Kontakt:
Tel: 6644 205
Faks: 6644 201
E-mail: info@avaron.com

Aadress:
Foorumi Maja
Narva mnt 5-58
6. korrus
Tallinn 10117
Kuidas meid leida?

Hiliskevadise turukorrektsiooni järel pakkus juulikuu investoritele mõningast kergendust, kuna turud liikusid tõusvas joones. Sentimendimuutuse taga oli teise kvartali majandustulemuste avaldamise algus, mis tõi kaasa oodatult tugevad ettevõtete finantsnäitajad, varjutades investorite viimase paari kuu hirmud globaalse majanduskasvu aeglustumisest. Areneva Euroopa piirkonna aktsiaturud tõusid korrelatsioonis globaalsete turgudega, vaid mõned vähemlikviidsemad turud olid negatiivse tootlusega.

Avaroni fondide tootlused:
Avaroni Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fond B osak: juulis +7,0%, aasta algusest +8,7%
Avaroni Privaatportfelli B osak: juulis +2.9%, aasta algusest +5,9%

8. juulil viisime lõpule Avaroni Balkani Fondi ning Avaroni Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fondi ühinemise. Avaroni Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fondi varad kasvasid 460 miljoni kroonini (37% fondi varadest tuli Balkani Fondist). Ühinemine toimus edukalt ning ilma komplikatsioonideta, seda valmistati ette 3 kuud ning juulikuu möödus ühinenud fondi portfelli struktuuris suuremate muutusteta.

Eeldame, et areneva Euroopa piirkonnas juuli viimasel nädalal alanud teise kvartali tulemuste raporteerimine on augustikuus peamiseks aktsiaturu suunanäitajaks. Üldiselt ootame tugevaid teise kvartali majandustulemusi, kuna ettevõtete kasumimarginaalid peaksid paranema või olema tugevalt stabiilsed. Hiljutine pangandussektori kasuminäitajate kasv peaks nüüdseks olema jäänud selja taha, kuna ilma varade kvaliteedi paranemiseta on raske ette näha põhjuseid kasumite edasiseks kasvuks. Vaatamata naftahinna volatiilsele kõikumisele aasta teises kvartalis peaksid regionaalsed kütusetootjad raporteerima tugevast kasumikasvust tänu marginaalide paranemisele naftatöötluses. Ravimitootjate tulemused peaksid olema vastavalt turuootustele, kusjuures telekomiettevõtted on siiani raporteerinud mõnevõrra nõrgematest majandusnäitajatest. Euro suhtes nõrgenenud kohalikud valuutad peaksid toetama Ungari ravimitootjate kasumeid. Areneva Euroopa regiooni keskmise suurusega ettevõtete osas ootame eelkõige ekspordile suunatud ettevõtete tugevaid majandustulemusi, samas peaksid järk-järgult paranema tulemused ka tsüklilistel eratarbija fookusega ettevõtetel.

Fondi suurima osakaaluga aktsiainvesteeringu, Poola telekomiettevõtte TPSA tugeva tootluse taga olid turuootusi ületavad teise kvartali tulemused. Mobiilisegmendi kasum (EBITDA) kasvas 22% kvartali baasil piiratud kliendiliikuvuse ning lepinguliste pakettide kõrgema keskmine tulu kliendi kohta tõttu. Tänu sellele lõppes ka tegevuskasumi järk-järguline aasta baasil vähenemine, mis algas 2008. aasta keskel. Ettevõte suurendas oma vabade rahavoogude prognoosi 2 miljardilt zlotilt 2,3 miljardini, mis toetab ettevõtte hetke dividendipoliitikat. TPSA maksis hiljuti korralike dividende ning kaupleb hetkel atraktiivsel hinnatasemel: 9,2% oodatav dividenditootlus ning 4,2x EV/EBITDA.

Kuigi Rumeenia ja Bulgaaria makromajanduslik väljavaade on viimasel paaril kuul halvenenud, siis Balti riikidest ja Türgist tulevad jätkuvalt positiivsed uudised. Baltimaad näitavad jälle majanduskasvu: Leedu majandus kasvas teises kvartalis 1,1% aasta baasil ning 2,9% kvartaalsel baasil. Majanduse taastumine põhineb jätkuvalt ekspordisektorite kasvul ning kohalik eratarbimine on siiani nõrgemapoolne.

13. juulil kinnitati Eesti euroalaga liitumine lõplikult Euroopa Liidu riikide majandus- ja rahandusministrite nõukogu Ecofin poolt. Lõpliku otsuse tegemise järel tõstsid reitinguagentuurid Eesti riigireitingut, põhjendades seda euroalaga liitumisest tulenevast riskiprofiili vähenemisest. Nende hinnangul väheneb risk riigi märkimisväärsest euroga seotud välisvõlast ning pangad saavad samas ligipääsu Euroopa Keskpanga likviidsusmeetmetele.

Areneva Euroopa regiooni aktsiate hinnatase on endiselt ahvatlev, seda nii absoluut- kui võrdlusbaasil. Areneva Euroopa regioon tervikuna kaupleb raamatupidamisliku väärtuse baasil 35% soodsamal hinnatasemel võrreldes globaalsete arenevate turgudega. Avaron Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fondi ettevõtted kauplevad hetkel 1,0x raamatupidamisliku väärtuse suhtes, 3,8x 2011E EV/EBITDA suhtes ning pakuvad keskmiselt 4,2%-st dividenditootlust.

Fondi portfellis olevate aktsiate hinnatase on atraktiivne ning ettevõtete tulemused on olnud jätkuvalt tugevad. Samal ajal on ohuks suurenenud globaalsed makromajanduslikud riskid, kuna juulis avaldatud makronäitajaid olid pigem nõrgad, viidates maailmamajanduse kasvu aeglustumisele. Seetõttu jätsime fondi portfelli struktuuri juulis enamjaolt samaks ning tsükliliste ettevõtete aktsiaid fondi ei lisanud. Fondi portfell on jätkuvalt tasakaalustatud struktuuriga, sisaldades konservatiivseid kõrge dividenditootlusega ja tugeva bilansistruktuuriga telekomiettevõtete, ravimitootjate ja energiasektori ettevõtete aktsiaid (37% fondi varadest) ning kõrge tootlusega võlakirju (9% fondi varadest), kombineerides neid kõrgema riskitasemega ekspordile suunatud ettevõtete, eratarbija fookusega ettevõtete ning pankade aktsiatega (31% fondi varadest) ja erastamisfondide ning kinnisvaraettevõtete aktsiatega (14% fondi varadest).